周末消息面利好不断

本周解禁市值收窄　中小板压力较集中
　　⊙记者 曾雯璐 ○编辑 李剑锋
　　本周限售解禁规模保持平稳，解禁数量与上周基本持平，折合解禁市值有所收窄。
　　根据数据并结合公司公告，本周（9月9日至9月13日）两市解禁数量共计22.41亿限售股，涉及21只个股，较之上周22.15亿股的解禁数量微增1.17%，基本持平。不过以最近收盘价计算，本周解禁市值合计260.2亿元，与上周358.64亿元的解禁市值相比下降了27.45%。
　　个股方面，本周仍然无单只个股解禁市值逾百亿元，规模居前的个股有金正大、三维工程和二六三，解禁数量分别为4.5亿股、1.75亿股和9159.68万股，以最近收盘价计算，解禁市值分别为77.74亿元、25.49亿元和19.78亿元。三只个股均在本周一（9月9日）解禁。
　　其中金正大本周解禁的限售股股东包括临沂金正大投资控股有限公司和万连步，为第一、第二大股东，分别持股43.82%和20.47%。万连步同时是公司董事长和总经理。
　　从限售股类型来看，本周有3只增发类型的个股，分别是烽火电子、七星电子和成都路桥，将分别于本周二（9月10日）、本周五（9月13日）和本周一（9月9日）开闸。其中解禁市值较大的是烽火电子，有14.92亿市值增发类型限售股解禁。
　　另外神州泰岳、捷顺科技和齐心文具属于股权激励限售股解禁，西藏药业、万鸿集团还有一部分烽火电子的限售股为股改类型。其余包括金正大、三维工程等13只个股属于首发原始限售股解禁。
　　板块方面，与上周不同的是，本周解禁压力倾向较为明显，主要集中于小盘股。以最近收盘价计算，中小板和创业板解禁市值分别为207.7亿元和10.45亿元，分别占本周全部解禁市值的79.82%和4.02%。沪深主板则共计42.05亿元市值开闸，占本周全部解禁市值的16.16%。（.上.证）
防御加进攻 双轮驱动跨年度行情
　　A股市场四季度趋势出现上行拐点将是大概率事件，不排除在市场犹豫彷徨中形成跨年度行情的可能
　　⊙上海证券研究所 屠骏
　　本次始于沪指1849低点的反弹，历经了亚太市场动荡、国内经济企稳、光大乌龙指事件，一路磕磕碰碰，但韧劲十足。随着年线半年线压力临近，市场或再度震荡，但我们认为，跨年行情正在市场犹豫、彷徨中起步。
　　逐步增强的双轮驱动效应
　　四季度经济反弹的持续性存在一定的风险，中央“底线思维”确立和对十八届三中全会“促改革”的预期将成为四季度的政策基调，并构成对于股市“稳增长”、“促改革”的双轮驱动。这里我们有两个判断。首先，随着经济出现内生性回落压力以及十八届三中全会召开日期临近，双轮驱动效应将随着时间的推移逐步增强，整体市场环境偏暖，这其实也是大盘保持向上韧劲的根基所在；其次，基于对四季度经济增速变化相对平稳的判断，我们认为未来改革预期市场影响重于经济判断。
　　在双轮驱动的结构性影响方面，我们预期后续政策将以落实投资和深化改革为主，四季度市场焦点或从新兴成长逐步转向传统复苏。原本市场化程度较高的金融领域改革破题，加上行政体制、财税体制、民生领域、投融资领域等四个领域内的体制改革预期，将构成主要的进攻性主题投资机会。在政策“底线思维”背景下，对冲经济增长内生性回落的稳增长方向，是对下述领域投资增量的落实：铁路投资、通信基础（4G）、城市基础设施（中西部地区）、棚户区改造。这四大领域的投资将给市场提供较好的防御配置。
　　流动性有远虑但不悲观
　　在美国缩减QE规模的预期下，全球资本流向发生改变，我国跨境资金净流入明显放缓导致的流动性收紧也是四季度市场的忧虑点之一。但我们认为这对国内流动性的短期影响有限。港汇作为观测香港资金流向最直观的指标，即使在周边货币波动最为剧烈的交易日，港元仍处于较强水平，香港银行同业拆息以及香港银行间总结余也保持相对稳定，并无明显资金流出迹象。
　　目前央行“放短收长”的公开市场操作意图已是市场共识。短期资金面呈紧平衡态势。自6月份“钱慌”之后，央行在公开市场上实现资金净投放，银行间资金利率水平略有回落，但整体水平比上半年高，而且票据利率水平依然明显高企。融资成本高企可能进一步提升股票市场的风险偏好，强化市场主题投资的氛围。
　　我们基本认同四季度流动性紧平衡、经济复苏持续性存疑两个市场显性化的忧虑点。但同时我们认为：首先，上半年曾经出现的经济与融资增速背离，足以说明融资总量增长回落不是悲观的理由；其次，四季度改革预期市场影响重于经济判断，其对周期行业估值修复效应更强。
　　我们认为，四季度市场的主要的风险点如下：1、全球流动性状况出现重大改变，由于央行货币政策滞后，国内流动性受到“瞬间”影响；2、制度改革的力度显著低于市场预期。
　　“经济底线”防御 “改革主题”进攻
　　 我们维持年度策略“N”型趋势以及全年沪综指1950点-2450点核心波动区间的预判。A股市场四季度趋势出现上行拐点将是大概率事件，不排除在市场犹豫彷徨中形成跨年度行情的可能。
　　操作策略上，我们建议“经济底线”防御、“改革主题”进攻。均衡配置，行业配置重点推荐金融。 建议将“经济底线”投资增量落实受益行业，铁路投资、通信基础（4G）、西部地区城市基础设施等行业作为防御配置；“改革主题”聚焦十八届三中全会可能涉及的行政体制、财税体制、民生领域、金融领域、投融资领域等5条改革主线。（.上.证）
　前半月稳中有涨 后半月震荡加剧
　　⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤
　　A股进入“半年报后”阶段。盘点半年报，全部A股上半年归属母公司净利润同比增长11.43%，其中中小板公司盈利同比增速为6.42%、创业板公司盈利同比增速为1.51%。剔除银行和石油石化行业，则全部A股中期盈利同比增速将下降至7.1%。
　　截至上周，朝阳永续显示的2013年上市公司一致性盈利预期沪深300为14.05%（上半年实际盈利增速为6.6%）、中小板为22.7%（上半年实际盈利增速为6.42%）、创业板为39.2%（上半年实际盈利增速为1.51%）。很明显，四季度在库存调整周期结束、上市公司财务杠杆收缩、应收账款风险逐渐暴露等不利因素综合作用下，盈利预期被进一步调降是必然事件。叠加四季度市场流动性环境的收缩，四季度A股难言乐观。
　　目前A股虽形似平稳，但仍难以摆脱“多事之秋”的俗套。原因在于，本月17、18日是美联储议息会议，关于QE退出的预期和舆论必然会再度增强；二是，本月22日是德国大选，关于欧债走向的预期会出现新的波折；三是，叙利亚战争风险疑云密布；四是，中秋长假连接国庆长假的叠加效应可能会促使短期资金成本显著上升，进而导致流动性短期抽紧；五是，地方政府性债务的审计结果临近披露，结果可能会“令人欣慰”：除个别地方债务率超过100%警戒线外，整体处于安全可控范围是个大概率事件。因此，9月A股前半月稳中有涨、后半月震荡加剧的大市架构较为清晰。
　　目前，周期股正处在借助于相互补库拉动盈利反弹，进而促使股价走势形成小周期弱反弹的阶段。短期看，周期股的弱反弹有望持续到9月中旬公布8月份较好经济数据时；中期看，四季度将受到资金面抽紧对公司经营和股价行情两方面的制约；长期看，产业结构转型的大背景将制约盈利增长的空间。因此，对周期股仍应采用反弹中伺机减持的策略。
　　“主题横行”仍是A股的主要看点，也是最主要的逐利点。继“信息消费”和“自贸区”主题之后，后阶段投资主题的靶向无疑是“三中全会”的政策主题，大的看点主要集中在土地流转、人口政策（二胎政策与户籍政策）、税收政策（资源税等）、利率政策、民营金融、养老政策等方面。我们认为，这些政策看点现阶段还处于政策概念阶段，真正释放改革红利，促使相关产业与公司基本面逐步产生蜕变还需等到2014年以后。因此，行情特征还多以主题投机为主。（.上.证）