央行释放政策微调信号 证监会和央行共同出手维稳

央行公开市场重启逆回购 未来货币投放将更趋主动
　　打破1个多月来“零操作”的沉寂，7月30日，央行在货币政策工具箱中重拾7天逆回购。
　　这是自今年2月初暂停以来，逆回购操作首次重启。虽然操作量较小，仅为170亿，但却释放出明确信号：一改公开市场暂停操作的不明态度，央行终于向市场公开注资。
　　分析人士称，此次逆回购意外重启后，未来有望迎来逆回购小周期。未来在外汇占款下滑趋势和央票到期量逐步减量的背景下，货币投放将更加主动，未来货币政策将更为灵活。
　　信号意义大于实质作用
　　昨日170亿的逆回购投放量显然是“杯水车薪”，但被市场看重的是，超出预期的逆回购带来的信号意义
　　进入7月初以来，虽然资金价格稳步回落，但实际资金面仍较为脆弱，资金价格已难回此前的“蜜月期”。据记者统计，以7天质押式回购为例，7月以来的单日平均利率为4.09%，仍大幅高于今年5月份3.57%和4月份3.37%的日均水平。
　　在月末资金价格日益走高的背景下，与财政缴款、银行分红带来的数千亿的回笼压力相比，昨日170亿的逆回购投放量显然是“杯水车薪”，但被市场看重的是，超出预期的逆回购带来的信号意义。
　　民生银行金融市场部首席分析师李志强对上证报记者表示，逆回购重启有点超预期，但其信号意义大于实质作用，其信号意义在于，央行不希望重现6月的恐慌，但也不是让流动性再度非常宽松。
　　令市场仍有些谨慎的原因，来自于偏高的中标利率。本次逆回购的中标利率4.40%，而在半年前最后一期7天逆回购，操作量为1000亿，中标利率仅为3.35%。
　　“这意味着，央行并非是想传递给市场过于宽松的信号，只是为了抑制短期资金成本过高，因为逆回购中标利率相比前一天的7 天回购利率，下降了约70个基点。”国泰君安研究所首席分析师徐寒飞称。
　　不过，央行态度的转变，仍令资金紧张情况大幅缓解，资金价格全线下跌。周二，隔夜和7天回购利率均下跌了11个基点左右，分别至3.66%和4.99%的水平。
　　旨在防流动性风波重演
　　虽然贷款增长势头已放缓，节假日时点性因素也消失，但外汇占款下滑、企业所得税集中清缴等因素仍未褪去
　　回顾6月份流动性紧张的原因，央行曾表示，贷款增长较快、企业所得税集中清缴、端午节假期现金需求、外汇市场变化、补缴法定准备金等多种因素叠加影响，是6月货币市场利率仍异常波动的原因。
　　就目前来看，虽然贷款增长势头已放缓，节假日时点性因素也消失，但外汇占款下滑、企业所得税集中清缴等因素仍未褪去，
　　这令一些业内人士担心，6月流动性风波或会重演。李志强告诉记者，短期来看，像6月那样极端紧张的情况应该不会再出现，不过，资金面也不会再回到几个月前那样宽松的状态。在今年四季度后半段，资金面很可能还会再度紧张，紧张的程度甚至可能接近6月的情况。
　　而央行此次逆回购，就是为了防范上述情形的发生。业内人士称，尤其是在外汇占款下滑的大趋势下，逆回购重启的必要性大幅增加。
　　昨日，交行首席经济学家连平对记者表示，6月外汇占款负增长，并不是偶然现象，未来几个月这种状况仍会延续，虽不一定是连续几个月出现负增长，但预计至少会有几个月出现，整体的趋势是外汇占款下滑。
　　“这种情况将造成流动性偏紧，若不再进行适当的调控，也可能继续出现6月钱荒上演。”连平告诉记者，鉴于此，逆回购重启，预示着未来外部流动性并不乐观，预计逆回购仍将持续一段时间。
　　货币投放需要更多方式
　　随着未来央票到期量的逐月萎缩，原先公开市场操作模式将难以维持，需要更多的主动投放方式
　　从经济增速角度看，上半年我国经济运行总体平稳，但机构预测三季度GDP增速继续回落；从通货膨胀角度看，6月份我国CPI同比上升2.7%，处于温和区间。这种情况下，维持现有的货币政策则在情理之中。
　　但在美国QE退出预期升温的大背景下，为了保持总量的稳健水平，央行需要综合运用数量、价格等多种货币政策工具，适时适度地进行预调微调，保持金融市场的总体稳定。
　　连平说，在6月流动性风波过后，市场需要流动性保持在一个合理平稳的状态。再考虑到实体经济的需求，应该相对宽松，不能持续偏紧。因此，货币政策的微调方向应是合理偏松的状态，预计逆回购在8、9月份还将持续。
　　此外，自今年2月份央行重启正回购以来，逆回购一直暂停，公开市场一直通过央票到期被动投放货币。但从未来央票到期量分布来看，央行未来的投放方式也有望从“被动”变为更加主动。
　　数据显示，从8月份开始到今年年底，央票到期量逐月降低，尤其是9-11月这三个月期间，到期量总和仅为7月份到期量的六成。因此，随着未来央票到期量的逐月萎缩，原先公开市场操作模式将难以维持，需要更多的主动投放方式。
　　“若未来外汇占款延续回落趋势，不排除下半年出现降准。”连平预计，下半年可能有1-2次降准。(.上.证)
央行逆回购援驰资金面 银行创新方式”补血”
　　周二，央行发布消息称当日以利率招标方式开展了逆回购操作，期限为7天，交易量170亿元，中标利率为4.40%。数据显示，央行此前最近一次7天期逆回购操作出现在今年1月31日，发行量为1000亿元。本次逆回购为央行暂停6个月后首次重启7天期逆回购。分析人士认为，央行在月末关键时点援驰资金面，显然是希望金融市场的资金价格保持相对平稳，不要再出现6月下旬一度失控的局面。
　　央行时隔半年重启7天逆回购维稳月末资金面意图明显
　　央行周二通过7天期逆回购操作向市场注入170亿元，此外，周二有央票到期，向市场注入850亿元流动性。分析人士认为，央行的行动表明，金融调控的最优选择还是要避免流动性过紧给市场造成重大冲击。
　　临近月末，金融体系的资金压力有增无减，在此背景下，市场每天都在翘首期盼央行的逆回购。但上周央行仍然未在公开市场开展任何操作。这是自6月20日银行间市场出现“钱荒”以来，央行连续第5周在公开市场上“零操作”，也是近几年来历时最长的公开市场空窗期。
　　银行争发“减记型二级资本工具” 创新融资方式做好“过冬”准备
　　中国银行周二公告，经董事会审议批准，同意授权高级管理层在境内外市场发行不超过600亿元人民币或等值外币减记型合格二级资本工具，包括但不限于：向有关监管部门报批，确定境内外具体发行金额、发行时间、发行批次、发行条款、工具利率，在触发事件发生时按照约定进行减记等，并签署一切必要的法律文件。前述授权期限至2015年12月31日。
　　其实，“减记型二级资本工具”已经屡次现身国内银行企业的公开公告，只不过此前并未被舆论高度关注。近期，随着越来越多银行推出这一创新型融资方式，“减记型二级资本工具”终于站到了资本市场的聚光灯下。
　　中国债券网信息显示，7月25日，国内首个银行业减记型资本工具正式出炉。天津滨海农村商业银行当日下午14时在银行间债券市场招标发行15亿元二级资本债券，开启了商业银行创新融资的新时代。相关资料显示，此次二级资本债券的期限为10年，附发行人第5年末赎回选择权；采用单一招标利率，利率区间为6.20%-6.50%。银行所募资金全部用于充实二级资本，提高资本充足率。
　　早在今年4月，已有消息人士透露，银监会已经下发关于做好《商业银行资本管理办法(试行)》实施工作的指导意见(11号文).11号文透露，考虑到各类新型资本工具发行的迫切性和可行性，2013年银监会将重点推动减记型二级资本工具的试点发行，并会同相关部门持续推动权益类资本工具的发行。
　　2013年初，工商银行披露，拟于2014年末前新增发行不超过600亿元人民币等值减记型合格二级资本工具计划，该计划有减记条款但不带有转股条款、期限不短于5年，将用于补充资本。3月，建设银行公告也透露，拟于2015年底前新增发行不超过600亿元人民币等值减记型合格资本工具。 (.投.资.快.报)